Formation LBO

Jour 1

1. Le capital-investissement et ses acteurs

• Capital-risque, capital-développement, capital-transmission, retournement.
• Fonds, sociétés de gestion, souscripteurs : qui investit, avec quel horizon.
• Rémunération des gérants : frais de gestion, carried interest, taux de rendement minimum.
• Pratique : lecture d’une fiche de présentation de fonds et calcul de la rémunération des gérants.

2. Mécanique du LBO

• Structure holding et société cible, remontée des dividendes.
• Effet de levier financier, effet fiscal (intégration fiscale, déductibilité des intérêts), effet juridique.
• Types d’opérations : LMBO, MBI, BIMBO, OBO, LBO secondaire.
• Pratique : schématisation d’un montage et calcul de l’effet de levier sur la rentabilité des fonds propres.

3. Sélection et valorisation de la cible

• Critères d’une cible LBO : flux de trésorerie stables, faible intensité capitalistique, équipe dirigeante.
• Prix d’entrée exprimé en multiple d’EBITDA, lecture de la dette nette.
• Due diligence et business plan du management vus par le fonds.
• Pratique : analyse d’un dossier de présentation et avis d’investissement argumenté.

4. Structurer la dette d’acquisition

• Dette senior amortissable et in fine, unitranche, dette mezzanine, obligations convertibles.
• Capacité d’endettement : levier en multiple d’EBITDA, couverture du service de la dette.
• Covenants, sûretés, subordination, contrat inter-créanciers.
• Pratique : dimensionnement des tranches de dette d’une opération sur Excel.

Jour 2

5. Modéliser un LBO

• Tableau des emplois et ressources à l’entrée.
• Projection des flux, remboursement de la dette et évolution du levier.
• Valeur de sortie, TRI et multiple de l’investissement.
• Pratique : construction pas à pas d’un modèle de LBO simplifié.

6. Analyser la création de valeur

• Décomposer le TRI : croissance de l’EBITDA, désendettement, variation du multiple.
• Sensibilité au prix d’entrée, au levier et au multiple de sortie.
• Ce que les chiffres ne montrent pas : dépendance à la conjoncture et aux taux.
• Pratique : décomposition du TRI du modèle et tables de sensibilité.

7. Managers et gouvernance

• Management package : actions ordinaires, actions de préférence, BSPCE, effet de levier du manager.
• Pacte d’associés : gouvernance, clauses de sortie, bon et mauvais partant.
• Relation entre fonds et direction : reporting, comité stratégique, alignement d’intérêts.
• Pratique : calcul de la répartition de la plus-value entre fonds et managers selon deux schémas.

8. Vie du LBO et sortie

• Suivi des covenants, bris de covenant, waivers et renégociation.
• Refinancement, recapitalisation, LBO en difficulté.
• Scénarios de sortie : cession industrielle, LBO secondaire, introduction en bourse, fonds de continuation.
• Pratique : simulation d’un bris de covenant et comparaison des options de restructuration.