Formation Gestion du risque de taux

Jour 1

1. Mesurer l’exposition de la dette et des placements

• Cartographie de l’endettement : taux fixe, taux variable, index, marges, dates de refixation.
• Exposition de la dette et exposition des placements : deux risques opposés à compenser avant de couvrir.
• Sensibilité de la charge financière à une variation de taux, en montant et en pourcentage du résultat.
• Risque d’opportunité du taux fixe : ce que coûte une dette figée quand les taux baissent.
• Pratique : construction de l’échéancier de refixation d’une ETI et calcul de l’impact sur douze mois d’une hausse et d’une baisse de taux.

2. Lire la courbe des taux

• Taux monétaires et taux de swap : ce que publient les banques et ce qui sert de référence aux crédits.
• Formes de la courbe et ce qu’elles traduisent sur les anticipations de marché.
• Taux à terme : calcul et usage pour anticiper le coût futur d’un financement.
• Actualisation des flux et valeur de marché d’une dette ou d’un instrument de taux.
• Pratique : à partir d’une courbe fournie, calcul de taux à terme et comparaison avec le scénario budgétaire retenu par la direction financière.

3. Le swap de taux

• Mécanisme : échange de flux fixe contre variable, jambe payeuse et jambe receveuse.
• Swap payeur de fixe sur une dette variable : effet sur la charge et sur la visibilité budgétaire.
• Swap à départ décalé, swap amortissable adossé à l’échéancier d’un crédit.
• Valeur de marché d’un swap, soulte de sortie et coût de résiliation anticipée.
• Pratique : adossement d’un swap amortissable à un crédit d’investissement et calcul de la charge financière couverte dans trois scénarios de taux.

4. Options de taux : cap, floor, collar

• Cap : plafonner le coût de la dette variable contre le paiement d’une prime.
• Floor : sécuriser le rendement d’un placement, ou le floor vendu par l’emprunteur dans un collar.
• Collar et tunnel à prime nulle : ce que l’on abandonne en contrepartie de la gratuité apparente.
• Le plancher d’index dans les contrats de crédit et ses conséquences sur l’efficacité d’une couverture.
• Pratique : comparaison chiffrée, sur un même crédit, d’une absence de couverture, d’un swap, d’un cap et d’un collar selon trois évolutions de taux.

Jour 2

5. Choisir une stratégie de couverture

• Objectifs possibles : minimiser le coût moyen, protéger un budget, respecter un covenant, stabiliser le résultat.
• Ratio de couverture, horizon et échelonnement des opérations dans le temps.
• Couverture ferme, couverture optionnelle, combinaison des deux : critères de choix.
• Arbitrage entre renégocier la dette à taux fixe et la couvrir par instrument.
• Pratique : élaboration de la stratégie de couverture de l’entreprise étudiée, présentée sous forme de tableau de scénarios pour le comité financier.

6. Couverture de taux et contrats de financement

• Obligations de couverture dans les crédits syndiqués, les LBO et les financements de projet : pourcentage, durée, délai de mise en place.
• Covenants de couverture et lien avec les ratios de levier et de couverture des frais financiers.
• Répartition des couvertures entre les banques prêteuses et questions de sûretés.
• Refinancement ou remboursement anticipé : que faire des couvertures existantes.
• Pratique : lecture commentée d’une clause de couverture extraite d’un contrat de crédit et plan de mise en conformité dans le délai imparti.

7. Exécution et relation bancaire

• Préparer l’exécution : demande de prix à plusieurs banques, heure de cotation, marge incluse dans le taux.
• Documentation de marché : convention cadre, confirmations, conditions de résiliation.
• Contrôler le prix obtenu à partir des données de marché disponibles.
• Suivi de la valeur de marché des positions et échanges avec les commissaires aux comptes.
• Pratique : simulation d’une mise en concurrence de trois banques pour un swap et analyse des écarts de prix proposés.

8. Politique de couverture, comptabilité et reporting

• Contenu d’une politique de gestion du risque de taux : objectifs, limites, instruments autorisés et interdits, délégations.
• Comptabilité de couverture en normes françaises et en IFRS : principes, documentation, effet sur le résultat et les capitaux propres.
• Reporting périodique : taux moyen de la dette, part couverte, valeur de marché, respect des limites.
• Contrôle interne : séparation des tâches, validation des opérations, prévention des erreurs.
• Pratique : cas de synthèse : rédaction de la politique de couverture de l’ETI fil rouge et présentation de son reporting trimestriel.